BTC比特币历次减半前后深度复盘与本轮推演优质

1.币价启动时间相同，除第二次减半后1-2个月下跌外，其余均上涨。长期看上涨概率更大。

2.短期美国经济太强略有压制，中长期看降息迟早回来，对BTC中长期仍利好，政策利好排序：本轮>第三次减半>第一次减半>第二次减半。

3.本轮最大的利多因素为Old money 的入场，力度笔者认为仅次于2017年的ICO。4.不可否认的比特币市值已经较为庞大。

根据比特币发行的机制，BTC会在每隔210000个区块后区块奖励会减半。以下是BTC比特币历次减半前后深度复盘与本轮推演

表：btc价格月度涨幅，来源：cryptorank

一、BTC的第三次减半：2020年5月12日，区块奖励由12.5BTC变为6.25BTC/区块。减半日币价8870美元。【最高-减半日涨幅7.81倍】

减半前：2019年1月币价最低在3120美元，随后币价涨幅200%达到9800美元，后续一直在9000-11000美元震荡。

减半后：币价在2020年5月12日那周在1万美金左右，后续减半后3个月涨幅+10%，减半后5个月涨幅+30%，减半后11个月涨幅达到峰值+600%，减半后14个月回撤到+300%（主要由于中国官方声明禁止挖矿），减半后17个月（2021年9月）后达到最高点+640%，也就是当时最高的69355美金高点。

减半期间利率环境：20年美联储处于疫情后的降息周期尾声中，美元指数偏弱在复苏，整体美元指数偏弱，黄金抗通胀属性增强。

其他利多/利空因素：2021年5月，中国发布官方声明比特币挖矿将不再被允许。

图表1：美联储利率与黄金、美元指数关系。比特币与美元指数成反比，与黄金呈正比。

图表2：比特币第三次减半（竖线）后涨跌幅走势：

二、BTC的第二次减半：2016年7月10日，区块高度420000。区块奖励由25BTC变为12.5BTTC/区块。【最高-减半日涨幅29.23倍】

减半前：减半前BTC价格由当年的400美元涨到最高接近800美元，减半日币价为650美元。

减半后：T+6个月后，也就是2017年1月币价由650美元上涨至1000美元，随后在2018年币价由1000美元上涨至最高19650美元，涨幅最多达到29.23倍，是历史币价涨幅最大的一次。

减半期间利率环境：美联储加息一直持续至2018年底，可以说BTC的最强的暴涨是在美联储加息周期中完成的，这部分是非常超市场预期的，但是随着18年1月见顶后，比特币也从最高的的接近20000美元跌落至最低3500美元。

其他利多/利空因素：2017年是ICO的热潮（首次代币发行），许多加密货币项目因为ICO而变得富裕，使得大家对于BTC的关注猛烈提升。另外2017年比特币经历了几次重要的分叉，最著名的是Bitcoin Cash，这写分叉使得社区更加活跃，对市场产生了显著的影响。

图表3:2016年比特币价格走势，图片来源macromicro。

图表4:2017年比特币价格走势，图片来源macromicro。

三、BTC的第一次减半：2012年11月28日，区块高度210000。区块奖励由50BTC变为25BTC/区块。减半日币价12.30美元。【最高-减半日涨幅93.55倍】

减半前：减半前币价在5-6美金徘徊，截止减半日币价当年涨幅接近1倍区间。

减半后：从减半后开始币价一路上行，特别是减半后的3个月到减半后的15个月里，币价最多涨幅94倍（12.30美元到1163美元）

减半期间利率环境：美联储持续实施量化宽松政策，利率环境非常平稳，涨幅主要来自于比特币自身的alpha。

其他利多/利空因素：2013年比特币价格首次突破1000美元大关，这标志着比特币作为一种投资工具被大量认可。

图表5:2012年比特币价格走势，图片来源macromicro。

图表6:2013年比特币价格走势，图片来源macromicro。

四、BTC的第四次减半：2024年4月20日，区块高度840000，区块奖励由6.25变为3.125BTC。展望与启示：

1.币价启动时间相同，减半后1-2个月大概率上涨：减半前的币价低点与本次减半非常类似，本轮周期的底部是T-1年的1月开始上涨，第三次减半20年，币价从19年1月开始上涨，本轮减半在24年4月，币价从23年1月开始上涨。在减半后的1-2个月中，除了第二次减半后1个月币价下跌10%左右，其余第一次与第三次减半在减半后币价均上涨10%及以上。如果看减半后6-17个月涨幅，上涨概率为100%，这主要还是由于减半后的难度增加，成本增加带来的供需不匹配的重新定价。

2.短期美国经济太强略有压制，中长期看降息迟早回来，对BTC中长期仍利好，政策利好排序：本轮>第三次减半>第一次减半>第二次减半。

我们可能会看到一个比预期强的美元指数与美国经济，这对于短期BTC的价格仍有一定的压制，但黄金已率先于美元指数走出上升通道，后续BTC价格有望跟上。从时间推演，这个短期预计是在减半后的4-5个月左右，也就是正好和减半后3个月开始新的行情相吻合。中期的美联储政策利好：中期看，当前美联储基准利率已处于历史高位，后续降息仍是大概率事件，即使今年降息次数在1次的话，但25年降息仍有可能，这对于BTC的生态仍有较大利好。若真正降息情况就很类似2019-2020年，当时2019年美联储处于降息通道中，2020年由于疫情降息更猛烈，使得2019与2020年比特币的价格持续上涨。本轮相较于前几次的降息周期中，应该是政策利好排序最大的一次。

3.本轮最大的利多因素为Old money 的入场，力度笔者认为仅次于2017年的ICO。由于BTC本轮新增了重量级资金-现货ETF，在减半前的币价驱动因素有被强催化。近期花旗发布研报BTC的ETF预计对本轮币价的影响接近50%。比特币第二次减半中，由于处于美联储加息通道中，完全是自身alpha太强，主要由于ICO的强势与社区文化的形成，而本轮最大的利多因素笔者认为应该还是ETF与oldmoney的入场，预计若持续净流入一年约带来3000亿美元的增量，占BTC目前市值20%及以上。

4.不可否认的比特币市值已经较为庞大。第一轮减半涨幅为94倍，第二轮减半涨幅为30倍，第三轮减半涨幅为7.8倍。不可否认比特币市值已较大，截止2024年4月20日比特币的市值按照64000美金计算已达到9.1万亿人民币市值。由于本身比特币市值已较大，根据前期涨幅推算笔者预计本轮涨幅按照逻辑推算或在1.95-2倍区间。笔者预计本轮币价在减半后的6-12个月中可以看得到10.8万美金-11.3万美金区间。

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